Generate Capital, une entreprise d'investissement majeure dans les infrastructures d'énergie propre, réajuste sa stratégie après la nomination d'un nouveau PDG et des licenciements. Ces changements interviennent dans un contexte difficile pour le financement des technologies propres, l'entreprise cherchant à retrouver ses "racines opérationnelles" et à mieux gérer les risques de ses investissements.
Points Clés
- Generate Capital a nommé David Crane comme nouveau PDG, le premier en 11 ans.
- L'entreprise a procédé à des licenciements "plus tôt cet été" pour réaligner sa stratégie.
- Generate Capital s'éloigne des investissements en capital-actions passifs pour se concentrer sur son rôle de propriétaire et d'opérateur.
- La firme vise à combler le "milieu manquant" dans le financement des technologies climatiques.
- De nouveaux investissements ciblent des projets verts comme une usine sidérurgique et des centres de données.
Changements majeurs à la direction et réalignement stratégique
Generate Capital a annoncé des changements significatifs. David Crane, ancien sous-secrétaire aux infrastructures au Département de l'Énergie, a été nommé nouveau PDG le mois dernier. C'est la première fois en 11 ans d'existence que l'entreprise change de PDG. Ce changement de leadership s'accompagne d'une réévaluation des méthodes d'investissement de l'entreprise.
Parallèlement à cette nomination, Generate Capital a procédé à des licenciements. Jonah Goldman, responsable des affaires externes de Generate, a confirmé ces départs. Il a déclaré que l'entreprise avait "grandement crû et commis des erreurs". Ces commentaires font suite à un rapport d'IJ Global indiquant que Generate avait "fermé son bras d'investissement en capital-actions" et licencié 50 personnes. Goldman n'a pas précisé le nombre exact d'employés touchés, mais a contesté la dissolution d'une équipe spécifique, affirmant que "nous n'avons 'fermé' aucune stratégie".
Faits Importants
- 11 ans : Durée d'existence de Generate Capital avant la nomination de son nouveau PDG.
- 50 personnes : Nombre de licenciements rapporté par IJ Global, non confirmé précisément par Generate.
- Ancien sous-secrétaire : Le nouveau PDG David Crane a une expérience gouvernementale significative.
Retour aux "racines opérationnelles" pour Generate Capital
Le nouveau PDG, David Crane, a reconnu que l'entreprise s'était "écartée de ses racines opérationnelles". Cela fait référence à la stratégie d'investissement unique de Generate Capital. L'entreprise se distingue par le fait qu'elle agit souvent comme propriétaire et opérateur des projets qu'elle finance. Elle ne se contente pas de prendre une participation passive.
Cependant, Generate a réalisé ces dernières années plusieurs investissements importants en capital-actions dans des entreprises dont elle ne supervisait pas directement les projets. Parmi ces investissements figuraient Pine Gate Renewables, un développeur de projets solaires et de stockage à grande échelle, qui est proche de la faillite, et Ambient Fuels, un développeur d'hydrogène vert, récemment acquis par Electric Hydrogen. Ces expériences ont poussé l'entreprise à revoir son approche.
"Alors que d'autres investisseurs n'avaient pas d'autre choix que d'agir en tant que purs investisseurs, nous nous sommes éloignés de ce que nous sommes et de ce que nous savions faire," a écrit David Crane sur le site web de Generate. Il a ajouté que cette distraction avait entraîné "de mauvaises performances dans une composante de notre portefeuille d'investissement." Cette composante semble être la division des capitaux propres.
Contexte du "Milieu Manquant"
Le modèle de Generate Capital est conçu pour combler une lacune cruciale dans l'écosystème des technologies climatiques, souvent appelée le "milieu manquant". Il s'agit de la phase où une entreprise dotée d'une technologie éprouvée a dépassé le stade du capital-risque précoce, mais est encore jugée trop risquée pour la plupart des investisseurs traditionnels en infrastructures.
Évolution des stratégies d'investissement
Historiquement, Generate Capital a généré des rendements élevés en soutenant des "technologies de pointe". Jigar Shah, co-fondateur de l'entreprise et ancien directeur du Loan Programs Office du DOE, l'a mentionné lors d'un podcast. Ces investissements incluaient des projets liés aux piles à combustible, aux digesteurs anaérobies et au stockage par batterie.
Depuis son départ pour l'administration Biden en 2021, Jigar Shah estime que Generate s'est éloignée de ces paris plus risqués mais potentiellement plus lucratifs. Il a observé que l'entreprise avait "38 personnes dans son équipe des marchés de capitaux" qui cherchaient à vendre des actifs. Selon Shah, les acheteurs potentiels préféraient des projets "ennuyeux de solaire communautaire" plutôt que des technologies de pointe. Generate aurait alors commencé à investir dans des projets moins risqués, comme le solaire communautaire, générant des rendements stables mais inférieurs. L'augmentation des taux d'intérêt post-Covid a ensuite exercé une pression à la baisse sur ces rendements.
Ces rendements en baisse ont rendu plus difficile pour Generate de lever des capitaux au cours des deux dernières années. Axios Pro a récemment rapporté que l'entreprise envisage désormais une introduction en bourse pour obtenir des fonds supplémentaires, suite à l'hésitation de certains de ses bailleurs de fonds existants à réinvestir.
Perspectives d'avenir et nouveaux investissements
Jonah Goldman a reconnu un "certain scepticisme sur les marchés de capitaux concernant notre secteur". Cependant, il a contesté l'idée que Generate ait abandonné son intérêt pour les technologies de pointe. "Nous avons investi au cours des dernières années dans de nombreux actifs prévisibles avec des flux de trésorerie prévisibles qui ont très bien performé pour nos investisseurs," a-t-il déclaré. Il a souligné la "créativité de l'équipe" qui s'efforce d'introduire de nouvelles technologies sur le marché pour combler le fossé de la bancabilité.
À titre d'exemple, Goldman a cité deux des investissements les plus récents de l'entreprise : un prêt de 200 millions de dollars à Pacific Steel Group pour la première usine sidérurgique verte en Californie, et une facilité de crédit évolutive de 100 millions de dollars pour Soluna, un développeur de centres de données verts. Cette dernière permet à Soluna d'augmenter sa capacité d'emprunt à mesure que de nouveaux projets sont mis en service.
Investissements Récents
- 200 millions USD : Prêt à Pacific Steel Group pour une usine sidérurgique verte.
- 100 millions USD : Facilité de crédit pour Soluna, développeur de centres de données verts.
L'accord avec Soluna a été annoncé quelques semaines seulement après l'entrée en fonction de David Crane. Ayant été PDG de cinq entreprises énergétiques cotées en bourse avant de rejoindre Generate, Crane promet désormais de redresser la situation de l'entreprise. Face au retrait du soutien fédéral pour les infrastructures d'énergie propre et à la prudence des investisseurs, Crane estime que c'est le moment d'investir dans des opportunités sous-évaluées.
"En ce moment, il y a beaucoup de bruit qui dit aux gens d'arrêter d'écrire des chèques. Mais c'est précisément le moment d'investir dans l'infrastructure qui alimentera les vingt prochaines années," a-t-il affirmé.
Goldman a appuyé cette vision, déclarant : "Nous pensons que les gestionnaires qui comprennent le secteur et qui peuvent profiter des opportunités sous-évaluées dans cet environnement de marché plus difficile sont prêts à réussir." Les dirigeants de Generate Capital estiment qu'ils sont bien placés pour aider certaines entreprises d'énergie propre à se développer rapidement, de manière similaire à la croissance des géants technologiques après l'éclatement de la bulle internet.
Si Generate Capital parvient à regagner la confiance de ses investisseurs, cela pourrait être un atout majeur pour le secteur. De nombreuses opportunités dans les technologies climatiques, telles que le ciment propre, le stockage d'énergie thermique, la géothermie de nouvelle génération et le captage du carbone, manquent de capitaux. Le succès de Generate pourrait influencer non seulement les technologies qui mèneront la transition énergétique, mais aussi la rapidité de cette transition.
